新冠疫情对经济和市场冲击推演：经济“弱企稳”遭遇疫情“强干扰”
下面是小编为大家整理的新冠疫情对经济和市场冲击推演：经济“弱企稳”遭遇疫情“强干扰”,供大家参考。
正文目录 以史为鉴：2003 年 SARS 疫情及冲击波 ........................................ 3 “三驾马车”受冲击程度不同 ............................................. 4 消费：服务业显著受抑，疫情后较快修复............................... 4 投资：疫情冲击有限，担当稳增长主力 ................................ 5 外贸：进口受内需拖累，出口相对稳健 ................................ 6 “三大产业”中三产最受伤 ............................................... 7 2003 年 SARS 对物价的影响 ............................................. 8 今昔对比：本轮疫情的异同 .................................................. 10 疫情演变：扩散更快、范围更广，但应对及时、致死率低 .................... 10 经济结构：第三产业比重明显提升 ........................................ 11
经济周期：强复苏与弱企稳的对比 ........................................ 12 政策空间：约束因素增多，政策更需配合 .................................. 13 2020 年新冠肺炎疫情对经济冲击的情景分析 ................................... 15 时间而言，冲击大概率集中在一季度 ...................................... 15 增长而言，GDP 受疫情拖累程度因扩散情景而异 ........................... 15 通胀而言，个别物价扰动有限，实体通缩压力加大 .......................... 16 行业而言，线下服务业冲击较大，线上经济更快发展 ........................ 17 政策而言，加大逆周期调节更显紧迫，更需政策配合以扩大投资 .............. 17 国际层面，纳入“国际关注的突发公共卫生事件”，后续措施需关注............. 18 市场层面，利率再破 3%，新增低于治愈大概率为股市见底时 ................ 19 风险提示 ............................................................. 19
始于去年底的新冠肺炎疫情牵动人心，无疑也会对经济、市场产生不小的冲击，我们将在本文中加以阐述。
以史为鉴：2003 年 SARS 疫情及冲击波 图表1：
2003 年 SARS 疫情的演化 图表2：
2003 年 SARS 疫情分布
(人) 250
200
150
100
50
0 (人) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 （患病人数）
天津, 其他, 3月 4月 5月 6月 资料来源：CEIC，华泰证券研究所 资料来源：CEIC，华泰证券研究所
2003 年 SARS 疫情的演进可以分为三个阶段：
第一阶段，2002 年 11 月至 2003 年 2 月，SARS 集中发生在粤港两地。2002 年 11 月， 广东省出现第一例 SARS 患者，到 2003 年 2 月 10 日，广东共发现 305 例，死亡 5 例。
2
月随着春节人流迁徙增加， SARS
有点及面扩散，香港及海外地区陆续出现输入性病例。
第二阶段，2003 年 3-5 月，SARS 全面扩散，尤以北京、广东为烈。2003 年 3 月 6 日， 北京接报第一例输入性 SARS 病例。3 月 12 日，世界卫生组织发出全球警告，并将该病正式命名为 SARS。据国家卫健委数据，4-5 月国内 SARS 发病进入高峰期，截止 5 月底， 国内累计 SARS 病例达 5328 例，其中北京市达 2521 例，广东省达 1511 例，成为 SARS 的“重灾区”。
第三阶段，2003 年 6 月，SARS 悄然消退。随着对 SARS 的认识与疫情防控逐步到位、气温升高等因素， SARS
病毒在
6
月悄然消退。
2003
年
6
月
24
日，世界卫生组织（ WHO ）宣布解除对北京的旅游禁令，表明中国内地抗击 SARS 取得胜利。
图表3：
SARS 期间的经济表现 (%) 工业增加值同比+PPI同比 实际GDP同比(右) 名义GDP同比(右) 25
20
15
10
5
0 02-03 02-06 02-09 02-12 03-03 03-06 03-09 03-12 04-03 04-06 04-09 04-12 资料来源：Wind，华泰证券研究所
(%) 20 18 16 14 12 10 8 6 河北, 175 , 3
174 , 3 215 , 4
内蒙古, 282 , 5
陕西, 448 , 9 北京, 2521 , 47 广东, 1511 , 29 SARS新增患病数:中国 SARS新增死亡数:中国(右)
社会消费品零售总额:当月同比 批发和零售业
住宿和餐饮业
2003 年 SARS 疫情对国内经济造成短暂扰动，影响集中在疫情升级的二季度，经济增速出现滑坡。但疫情并未打断当时国内经济的趋势性复苏进程，自疫情消退的三季度起，经济较快反弹。当年实际 GDP 增长 10%，较 2002 年提高了 0.9 个百分点。四个季度 GDP 增速分别为 11.1%、9.1%、10%、10%。
“三驾马车”受冲击程度不同
图表4：
三大需求对 GDP 增速拉动率(百分点)
最终消费 资本形成 净出口 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2)
0.4
0.0
0.4
0.3
资料来源：Wind，华泰证券研究所
从需求的角度看，2003 年消费受到疫情的负面冲击最显著，尤其是交运、旅游、住宿、餐饮等服务类消费在疫情扩散期间表现低迷。投资成为拉动当年经济的主力，宏观逆周期调节政策功不可没。出口在疫情期间表现平稳、外资流入的步伐在疫情扩散之后有所放缓。
而进口的过快增长，导致净出口对经济有所拖累。消费：服务业显著受抑，疫情后较快修复 图表5：
SARS 疫情期间的消费表现 图表6：
非疫区消费影响较小
(%)
30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 02-05 02-08 02-11 03-02 03-05 03-08 03-11 (%) 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 02-03 02-08 03-01 03-06 03-11 04-04
资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所
SARS
疫情期间，“三驾马车”中消费受到的冲击最为显著。在疫情扩散阶段，居民普遍 性的减少旅行、在外餐饮，导致住宿餐饮类消费在疫情扩散期间负增长，而批发零售业等所受的冲击相对有限。2003 年社会消费品零售总额同比从 1 月高点 10%降至 5 月低点 4.3%，其中住宿餐饮拖累约 4.1 个百分点，批发零售业拖累约 1.1 个百分点。
疫情对消费的打击具有暂时性和区域性特征。一方面，随着 SARS 疫情得到控制，2003 年下半年消费快速修复，同比增速均值达 10%，高出 02 年同期增速均值 1 个百分点。另一方面，与疫情重灾区北京相比，上海当时受 SARS 影响较小，消费增速则保持相对稳定。
5.1
3.6
5.3 1.7
6.7 2.3 1.9
6.6
7.0
6.2 1.4
3.8 6.2 1.9
5.5 1.5 6.3 6.4 社会消费品零售总额：当月同比
北京 上海
5.1
4.1 5.1 3.6 4.3
5.3 4.3
(0.7)
(1.1)
(0.6) (0.4)
1998
1999
2000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
图表7：
限额以上企业零售额同比
注：后两列表示同比增速的变化，单位为百分点资料来源：Wind，华泰证券研究所
进一步观察不同零售商品类别，从数据上看， （1）
受疫情冲击较大的主要有金银珠宝、书报杂志、办公用品、通讯器材、汽车及石油燃料。其中，通讯器材与汽车消费的滑坡，主要是前期刺激消费政策的影响消退，处在趋 势性降温阶段，但绝对增速仍在高位。办公用品与燃油消费分别因疫情期间商业活动变少、
居民出行减少所致。
（2）
疫情中受益品种包括日用品、药品以及地产后周期消费品。其中，日用品与药品出于囤货、防疫需求，而地产后周期消费品的火热，一方面受益于环保材料、净化空气等疫 情提振的需求，另一方面与当时房地产较高的竣工增速有关。
（3）
疫情过后，服装、金银珠宝、体育娱乐用品消费出现了明显反弹，体现挤压需求的释放，尤其对健康的重视度提高刺激了体育用品的需求。
投资：疫情冲击有限，担当稳增长主力
图表8：
SARS 疫情期间的投资表现 图表9：
疫情期间三次产业投资表现
(%) 固定资产投资完成额:累计同比 40
35
30
25
20
15 (%) 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) 固定资产投资完成额：累计同比 第一产业 第二产业
第三产业 02-06 02-09 02-12 03-03 03-06 03-09 03-12 02-06 02-09 02-12 03-03 03-06 03-09 03-12 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所
SARS 疫情期间，投资增速略有回落，但整体韧性较强。2003 年固定资产投资累计同比自年初 32.8%微降至 4 月低点 30.5%。从三次产业投资来看，疫情期间以工业为主的第二产业投资保持了较高增速，仅在疫情加重的二季度有所回落。农业投资低开高走，在疫情期间大幅提速。包含房地产、基础设施行业在内的第三产业投资增速相对平稳。整体来看， 投资受疫情的扰动较小，当年资本形成总额对经济增长起到了较大的拉动作用。
食品 19.0 14.6 22.2 20.4 20.0 18.6
服装 12.4 5.0 10.2 6.3 18.9 19.1
日用品 13.8 10.3 10.4 17.4 13.8 14.3
药品 14.0 15.5 11.8 20.7 5.0 4.3
化妆品 13.4 16.8 19.7 17.2 18.8 16.6
金银珠宝 -0.3 -0.6 10.2 -4.7 18.3 23.8
体育娱乐 10.2 21.3 16.6 15.1 39.7 32.7
书报杂志 5.0 15.9 25.1 7.7 11.4 11.4
-1.8
-4.0
7.0
8.9
-2.5
-14.9
-1.5
-17.5
-0.4
12.6
-3.6
-15.7
1.6
23.0
4.7
3.7
通讯器材 77.6 93.9 88.5 66.8 67.1 58.9
家电 18.2 21.2 13.8 14.6 22.6 22.0
家具 24.1 5.3 14.1 18.6 38.2 40.4
建材 24.8 56.2 24.6 62.7 51.8 3.8
-21.8
0.8
4.5
0
-21.5
0.3
8.0
19.6
-10.9
-12.5
1.9
-18.6
汽车 89.4 130.0 99.2 77.7 65.2 48.7
石油制品 23.1 31.5 51.3 32.7 34.7 37.8
5.4
-8.0
办公用品 19.1 32.4 19.1 11.1 16.5 21.2
38.
2(%) 02Q3 02Q4 03Q1 03Q2 03Q3 03Q4 03Q2-Q1 03Q3-Q2
房地产开发投资完成额:累计同比
上半年外资涌入，下半年财政托底、货币跟进，共同促使疫情当年投资扩张。2003 年初制造业投资的高增长受益于外商青睐，一季度实际使用外资金额 135 亿美元，同比高达55.3%。二季度起外商投资中国的热情因疫情扩散而消减，但积极财政起到了逆周期托底 的效果，当年财政部增发长期建设国债 1400 亿元，主要用于基础设施与国企技术改造等领域。货币政策也及时跟进，5 月人民银行公布了七项货币信贷措施，以降低非典对经济的不利影响，当年 8 月信贷余额增速达 23.9%，较 02 年末提高了 8.1 个百分点。因此， 当年 SARS 未对投资造成较大打击，一定程度上得益于政策逆周期托底。
疫情抑制了房地产朝着过热发展，对商品房销售影响略大，对施工与投资冲击并不显著。2003 年初房地产领域从销售到投资都出现了过热迹象，一季度商品房销售额同比增速高达 45.2%。而随着疫情扩散升级，商品房销售与地产施工活动出现了不同程度的滑坡，一定程度打压了房地产投资。疫情过后，施工活动明显好转，投资略有修复，但商品房销售 增速继续放缓。整体而言，疫情对商品房销售的影响略大，但由于当时正处在房地产上升周期，疫情的负面冲击体现得并不显著。
图表10：
疫情抑制了房地产朝过热发展 (%) 40
35
30
25
20
15
(%) 80 70 60 50 40 30 20 10 02-06 02-08 02-10 02-12 03-02 03-04 03-06 03-08 03-10 03-12 资料来源：Wind，华泰证券研究所
外贸：进口受内需拖累，出口相对稳健
图表11：
疫情期间进出口表现 (亿美元) 贸易差额:当月值 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 02-06 02-08 02-10 02-12 03-02 03-04 03-06 03-08 03-10 03-12
(%) 70 60
50
40
30
20
10
0
资料来源：Wind，华泰证券研究所
SARS 疫情期间，进口增速下滑，出口相对平稳。SARS 对进口的影响，源于对内需的阶段性打击。由于疫情扩散期间，国内居民消费与企业生产活动都受到了不同程度抑制，因此 2003 年初的进口旺势未能维持，出现较大幅度的回落。而对于出口，虽然疫情令部分 海外国家提高了对我国出口商品的检疫要求，但未能对出口造成实质性打击。主要源于 21 世纪之初，我国加入了 WTO，并且国内经济稳健、政治稳定、劳动力成本低等优势突出， 吸引了全球制造业向国内转移的趋势，我国加工贸易也是在当时迅速发展起来。而暂时的
房屋施工面积:累计同比
商品房销售额:累计同比(右) 房地产开发投资完成额:累计同比
疫情冲击无法逆转这一趋势，其他国家在短期内难以寻找到合适的进口替代，因此出口得以在这场疫情之中岿然不动。当年贸易顺差回落、净出口对经济增长的拉动率下降主要源于进口整体好于出口，并非由出口收缩导致。
图表12：
疫情期间广州港的货物吞吐量显著弱于整体表现
(%) 货物吞吐量:广州:累计同比 货物吞吐量:沿海合计:累计同比 30
25
20
15
10
5
0 01-06 01-10 02-02 02-06 02-10 03-02 03-06 03-10 04-02 04-06 资料来源：Wind，华泰证券研究所
SARS 疫情较重的广东省的外贸确实受到显著扰动。从港口货物吞吐量看，SARS 扩散期间，广州港的吞吐量增速与沿海合计增速出现了放大的缺口，说明疫情对广东地区的外贸 造成了显著的冲击，并且这一影响在 2003 当年内都未能弥合。但同时，部分货运需求转移至了相近的沿海地区，因此总体的货物吞吐量还能保持较快增长。即疫情对外贸的影响主要体现在区域分化，而对整体影响较小。
“三大产业”中三产最受伤
图表13：
三次产业不变价 GDP 增速
注：后两列表示同比增速的变化，单位为百分点资料来源：Wind，华泰证券研究所
从生产的角度看，第三产业受疫情影响更大。以疫情快速扩散的二季度为着眼点，三次产业生产增速均出现了不同程度下滑，其中第二、三产业降幅较大。而由于农村地区地广人稀，空气流通条件更好，疫情传播扩散较弱，对农业生产的扰动也较小。修复节奏上看， 第一、二产业均在疫情解除后立即好转，但第三产业总体...
推荐访问:疫情 经济 推演 新冠疫情对经济和市场冲击的推演:经济 新冠疫情对宏观经济的冲击