新冠疫情对餐饮旅游行业影,响分析：复盘与展望，疫情下餐饮旅游板块如何演绎
下面是小编为大家整理的新冠疫情对餐饮旅游行业影,响分析：复盘与展望，疫情下餐饮旅游板块如何演绎,供大家参考。
正文目录 一、非典复盘：冲 击 旅 游 消费，不改长期趋势
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4 1、非典疫情发生在 2003Q2，首要冲击线下消费 .............................. 4 2、收入业绩影响滞后，Q4 企稳次年大幅反弹 ................................. 6 3、股价呈戴维斯双杀，下跌持续一年时间 .................................... 7 二、新冠疫情：传 染 性 与 范围大于非典，影 响 一 季 度消费
.......................
9 三、股价反应：节 前 已 释 放，A 股休市期间海外 缓 和
..........................
12 四、投资建议：板 块 短 期 探底，关注超跌龙 头 个股
............................
14 风险提示：疫情控制低于预期；宏观经济增速下滑。
.......................... 15 图表目录 图 1：2003 年非典全球确诊人数 ............................................ 4 图 2：2003Q2 GDP 季度同比增速回落 ....................................... 4 图 3：民航客运量增速大幅下滑 ............................................. 4 图 4：国内游人次及增速 ................................................... 5 图 5：出境游人次及增速 ................................................... 5 图 6：全国星级饭店入住率增速 ............................................. 5 图 7：限额以上餐饮业收入及增速 ........................................... 5 图 8：黄山市历年接待游客人次及增速 ....................................... 5 图 9：丽江市历年接待游客人次及增速 ....................................... 5 图 10：三亚凤凰机场旅客吞吐量 ............................................ 6 图 11：桂林市历年接待游客人次及增速 ...................................... 6 图 12：黄山旅游半年度客流增长情况 ........................................ 7 图 13：峨眉山半年度客流增长情况 .......................................... 7 图 14：非典期间餐饮旅游行业相对上证指数超额收益（以 2002 年 1 月 1 日为基数）
...................................................................................................................................... 8 图 15：非典期间餐饮旅游行业 PE 估值走势 ................................... 9 图 16：中国新型肺炎疫情地图 .............................................. 9 图 17：中国疫情变化趋势 .................................................. 9 图 18：中国入境游收入及人次 ............................................. 12
图 19：中国入境游收入占旅游总收入及 GDP 的比重 .......................... 12 图 20：春节前 A 股各行业涨跌幅（2020.01.20-2020.01.23）
.................. 12 图 21：春节前 A 股餐饮旅游板块公司涨跌幅（2020.01.20-2020.01.23）
........ 13 图 22：疫情公布后至春节前港股、美股涨跌幅（2020.01.20-2020.01.23）
....... 13 图 23：春节 A 股休市期间港股、美股涨跌幅（2020.01.24-2020.01.31）
........ 13 图 24：休闲服务板块历史持股占比 ......................................... 14 图 25：餐饮旅游公司 Q1 收入占全年比重 .................................... 14 表 1：餐饮旅游板块主要公司收入同比增速 ................................... 6 表 2：餐饮旅游板块主要公司归母净利润同比增速 ............................. 7 表 3：2003 年非典时期餐饮旅游行业相对上证指数超额收益..................... 8 表 4：新型肺炎疫情期间部分景区关停情况 .................................. 10 表 5：新型肺炎疫情期间部分餐饮品牌营业情况 .............................. 10 表 6：新型肺炎疫情期间有关国家入境管制措施 .............................. 11 表 7：在线旅游企业退改政策范围扩大 ...................................... 11 表 8：被 WHO 列为 PHEIC 的六次疫情情况 ................................. 11 表 9：疫情对餐饮旅游细分行业的影响 ...................................... 15
一、非典复盘：冲击旅游消费，不改长期趋势
1、非典疫情发生在 2003Q2，首要冲击线下消费
非典疫情爆发于
3-5 月，封禁后
2 个月得到控制。2002 年 11 月 16 日，广东顺德出现首例非典病例，但未引发重视；次年 3 月北京接报第一例输入性病例；4 月起北京、广东等地相继被列为疫区开始全面封禁；5 月末疫情基本得到控制。因此非典疫情对于线下消费的冲击主要集中在二季度。
图 图
1 ：2003 年非典全球确诊人数
全球非典确诊人数（人）
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
资料来源：WHO、招商证券 非典冲击
Q2 经济，疫情解除后快速企稳。受非典疫情影响，2003Q2 国内 GDP 增速下滑至 9.1%，环比下降 2pct，但在 Q3 恢复至 10%；航空客运数据 3 月起增速放缓， 5 月爆发期同比下降 78%，8 月起恢复正常，9-12 月增速明显回升。
图 图
2 ：2003Q2 GDP 季 季 度 同比增速回落
图 图
3 ：民航客运量增速 大 幅下滑
16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0%
GDP同比增速（%）
100%
50%
0%
-50% 民航客运量:当月同比
-100% 资料来源：国家统计局、招商证券 资料来源：中国民用航空局、招商证券 国内外旅游备受冲击，次年大幅反弹。受此影响，2003 年国内旅游人次下降 1%，次年增长 27%，两年复合增长 13%，高于 02 年增速；2003 年出境游人次增长 21.8%， 增速下降 15pct，2004 年增长 43%，两年复合增长 32%，略低于 02 年增速，表明疫情只影响当年消费，次年出现大幅反弹，并不影响旅游消费长期的增长趋势。
11.1% 10.0% 9.1% 2000-03 2000-06 2000-09 2000-12 2001-03 2001-06 2001-09 2001-12 2002-03 2002-06 2002-09 2002-12 2003-03 2003-06 2003-09 2003-12 2004-03 2004-06 2004-09 2004-12 2005-03 2005-06 2005-09 2005-12 2006-03 2006-06 2006-09 2006-12 2003-01 2003-04 2003-07 2003-10 2004-01 2004-04 2004-07 2004-10 2005-01 2005-04 2005-07 2005-10 2006-01 2006-04 2006-07 2006-10
国内旅游人次（亿）
同比增速
黄山市历年游客接待量（万人次）
同比增速（ % ）
丽江市历年游客接待量（万人次）
同比增速（ % ）
图 图
4 ：国内游人次及增速
图 图
5 ：出境游人次及增速
60 30% 50 25% 40 20% 15% 30 10% 20 5%
10 0%
0 -5% 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
资料来源：国家旅游局、招商证券 资料来源：国家旅游局、招商证券 对细分领域的影响：景区旅行社大于餐饮酒店。2003 年疫情爆发后，酒店板块供给增速快速下滑，入住率迅速转为下降 4%，次年反弹 4.5%；限额以上餐饮行业收入增速由 2002 年的 27.4%下降至 2003 年的 19.7%，次年又大幅增长 54.4%。
图 图
6 ：全国星级饭店入 住 率增速
图 图
7 ：限额以上餐饮业 收 入及增速
限额以上餐饮业收入（亿元）
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
-6.0% 6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0 60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
资料来源：全国饭店业协会、招商证券 资料来源：国家统计局、招商证券 Q2 进入旅游旺季，其中五一假期因疫情而取消，使得景区当年客流下滑明显。2003 年黄山/丽江/桂林等城市游客人次分别下降 20%/11%/22%，三亚机场客运量增速也较上年下降了 38%，但次年客流都出现较大程度的反弹。
图 图
8 ：黄山市历年接待 游 客人次及增速
图 图
9 ：丽江市历年接待 游 客人次及增速
7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
资料来源：黄山市统计局、招商证券 资料来源：丽江市统计局、招商证券 国内居民出境游人数（亿）
yoy
星级酒店入住率增速
yoy （ % ）
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
三亚凤凰机场旅客吞吐量（万人次）
同比增速（ % ）
图 图
10 ：三亚凤凰机场旅 客 吞吐量
图 图
11：
：
桂林市历年接待 游 客人次及增速
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0 60%
50%
40%
30%
20%
10%
0% 12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30%
资料来源：三亚市统计局、招商证券 资料来源：桂林市统计局、招商证券
2、收入业绩影响滞后，Q4 企稳次年大幅反弹
收入影响：景区＞旅行社＞酒店，Q4 出现企稳。受非典疫情影响，2003Q2 旅游企业收入开始大幅下滑，其中景区普遍下滑 70%-90%，旅行社下滑 50%-60%，酒店收入下滑 20%-40%，Q3 仍有多数企业受到疫情余波影响，Q4 行业基本企稳，但未见大幅反弹。2004Q1 恢复平稳，Q2-Q4 在同期低基数的基础上呈爆发式增长。
表 表
1 ：餐饮旅游板块主要公司收入同比增速
2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q4 2004Q1 2004Q2 2004Q3 2004Q4 华天酒店 27% -8% 20% 42% 17% 46% 13% 2% 酒店 首旅酒店 18% -39% -39% 8% 14% 77% 90% 59% 锦江酒店 46% -16% 17% -33% -15% 51% 3% 9% 岭南控股 -67% -36% -60% 21% 142% 107% 191% 19% 张家界 25% -3% 2% 14% -24% 46% 61% 138% 峨眉山 A 16% -63% 3% 33% 42% 321% 73% 13% 景区 桂林旅游 30% -71% -35% -33% -28% 231% 71% 68% 黄山旅游 9% -78% -25% -10% 26% 339% 48% 36% 大连圣亚
-91% -39% 1% -16% 1001% 47% 33% 西藏旅游 -36% -75% 86% 686% 5955% 1796% 337% 29% 旅行 中青旅 -6% -63% -20% -39% -9% 153% 57% 70% 社等 西安旅游 17% -51% -14% -12% -21% 113% 13% 182% 资料来源：公司公告、招商证券
疫情
7 月结束波及下半年，大幅反弹发生于次年。从黄山和峨眉山的客流来看，由于当年疫情结束的时间较晚，2003 下半年并未立即补足上半年缺失的消费，而是疫情稳定后，2004 年才出现大规模的客流增长，2004H1 黄山客流增长 181%，两年复合增长7%，2004H1 峨眉山客流增长 140%，两年复合增长 71%，快于前期增速。
游客接待量（万人次）
同比增长
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
黄山游客接待量（万人次）
同比增速（ % ）
峨眉山游客接待量（万人次）
同比增速（ % ）
图 图
12 ：黄山旅游半年度 客 流增长情况
图 图
13 ：峨眉山半年度客 流 增长情况
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 疫情对业绩的冲击持续两三个季度。由于租金、人工、折旧摊销等固定开支，2003Q2 旅游企业的业绩下滑幅度，且大于收入下滑的幅度，2003Q3 部分企业开始企稳反弹。
表 表
2 ：餐饮旅游板块主要公司归母净利润同比增速
2003Q1 2003Q2 2003Q3 2003Q4 2004Q1 2004Q2 2004Q3 2004Q4 华天酒店 5% -78% 25% -24% -37% 161% -10% 99% 酒店 首旅酒店 2263% -113% 1% 91% -4% 455% 38% -64% 锦江酒店 549% -159% 26% 27% 70% 285% 98% 143% 岭南控股 -2948% -173% -1149% -1683% 48% 496% 74% 173% 张家界 74% -93% 98% 3% -22% 301% -3% -392% 峨眉山 A 4% -72% 39% 239% 64% 339% 22% -88% 景区 桂林旅游 85% -121% -59% -77% -88% 435% 139% 228% 黄山旅游 -24% -199% -32% 90% 41% 194% 115% -930% 大连圣亚
-373% -74% -1105% -119% 166% 152% 47% 西藏旅游 31% -449% 45% 133% 82% 394% 237% -191% 旅行 中青旅 -7% -113% -99% 73% -45% 757% 22176% -67% 社等 西安旅游 47% -251% 18% 48% 3237% 144% 36% 496% 资料来源：公司公告、招商证券
3、股价呈戴维斯双杀，下跌持续一年时间
疫情爆发和业绩发布期间股价跌幅明显。2003 年 4 月非典全面爆发后，餐饮旅游板块持续跑输大盘，该阶段主要表现为估值下挫，5 月底 6 月初疫情得到控制后，板块出现小幅企稳反弹，一直持续到 9-10 月半年报与三季报发布，疫情对业绩的冲击导致板块 进一步下挫，持续至 2004 年初，板块性下跌才结束。
图 图
14 ：非典前后餐饮旅游行业相对上证指数超额收益（以
2002 年 ...
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